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国家策略:中报亮点,市场阻力小,a股新高。

贵金属
07月03日
来源: 天天查官方

天天查了解到,郭进证券发布a股策略报告称,目前市场处于中期底部,基本没有来自宏观政策的阻力。业绩见底在二季度,行业估值划算。或者a股将迎来增长时刻,景气轨迹和消费共舞,不排除市场创新的可能。行业配置方面,关注风光储网络、通信、半导体强势应用、白酒和券商。

报告指出,回顾今年以来市场对A股企业盈利趋势的预期,4月国内疫情反复之前,市场对二季度是否是业绩底存在明显的分歧。,的宏观角度来看,一些投资者担心,如果下半年的经济复苏缺乏弹性,整体PPI将继续下降,非金融企业的利润增长率将在下半年恢复或没有向上的弹性。但这一判断显然忽略了微观层面的利润率结构变化对企业利润的影响。

最新工业企业数据显示,在收入增速的拖累下,工业企业整体利润增速继续回落,4-5月份受国内疫情影响明显。在国内疫情冲击后,市场对企业盈利的分歧转移到下半年业绩修复的弹性有多大,比如全年非金融企业利润是负增长还是正增长?.具体来看,整体工业企业利润率的提升主要来自中下游制造业的贡献,而上游采矿业利润率下降明显。

但是其中仍不乏亮点,其中明显趋势变化来自整体企业利润率的持续改善。在经济逐步复苏,以及上游资源品涨价趋缓的背景下,利润率改善逻辑不容忽视,过去3-4个季度上游资源价格上涨的背景下,上游压榨中下游利润的现象尤为显著。下半年在供需压力下,尤其是全球资本支出扩张末期,资源类产品价格涨幅将放缓,中下游上市公司毛利率将明显改善。这将明显支撑受上游成本困扰的中下游公司的业绩。中下游公司占a股非金融企业利润的比重相对较高(80%以上),其利润率的提升也将拉动整体a股非金融企业的利润。

随着上游资源品价格下降,在下半年国内需求企稳回升的大背景下,中下游行业利润率改善将对整体A股盈利形成支撑。,国内疫情得到控制,国内生产需求和消费需求逐步恢复。5、6月份稳增长政策继续加码,国内疫情扰动减少,社会复工复产稳步推进,生产需求逐步恢复。尤其是目前国内经济处于衰退后期和复苏初期,是对股市最友好的宏观环境。

从信贷端看,当前信贷投放环境明显宽松,这是资金宽松和政策宽松共同影响的结果。因为在4-5月疫情冲击之下,国内利好政策密集出台,市场在宏观层面不存在明显阻力。's信贷需求结构的改善是经济复苏的结果,虽然当前中长期信贷增速持续下降,但这一指数的改善在经济复苏过程中只是时间问题。

但市场也存在对信用需求结构较差的担忧,实际上从股票策略角度,信用需求结构并不是市场核心矛盾,信用总量供给才是。,此外,外围因素方面,不必过于担心美股对A股的影响。一方面,,市场在定价业绩预期阶段,中美经济周期错位会使得A股呈现一定独立性。,其次,美股基本面并未明显恶化,美股业绩拐点仍有待确,近期在美股进行了大幅调整,但市场对每股收益的预期并未大幅下调,其下半年的利润可能仍有弹性。从历史上看,美股历次大熊市基本都伴随着业绩的持续下滑。短期来看,美股表现的拐点还有待确认。

从市场反弹到反转,新高可期。

认。

政策方面,目前的宏观因素基本不会对市场走势形成阻力。无论是经济复苏的趋势、宽松的货币和财政政策,还是信用环境的改善,这都会对a股市场形成积极的支撑;

盈利方面,后续增量经济政策企稳经济,上游资源价格涨幅放缓,中下游利润率改善或支撑整体盈利企稳回升。更重要的是,目前的表现并不是景气增长板块的长期拐点,渗透率和国产化率仍处于较低水平,新能源和强应用半导体等行业的景气度在未来几年仍难以证伪

续调整。以新能源汽车为例,2019年以来板块持续超额收益伴随着新能源汽车渗透率的不断提升。新能源板块成长曲线拐点短期仍难看到,中长期逻辑难以证伪;二,对于消费板块,疫情高效清零三支箭有望促进疫情极大缓和,叠加促销费等增量政策,密切关注消费领域的边际变化。

行业配置:风光储网、通信、强应用半导体、白酒、券商

成长方面,围绕“低碳化、智能化和数字化”三大领域进行布局。

风光储网等板块持续回升。当前光伏等板块基本面和政策面均呈现积极向上变化。尽管此前部分个股出现业绩低于预期,但整体板块业绩仍维持高景气,市场业绩预期也逐步趋于理性。

布局性价比较高的TMT板块,如通信、部分强应用半导体等。首先,行业景气保持稳定向上;其次,板块估值基本处在历史底部区域;此外,新基建等政策或成为行情催化因素。建议积极布局核心产业链:汽车智能化产业链、5G to B端应用、强应用半导体等。

消费方面,关注消费板块边际变化

下半年疫情向好趋势值得重点关注,商务消费和耐用消费相关领域预期差较大,比如:商务宴请相关的高端白酒等板块;地产政策宽松叠加刺激消费政策预期下的汽车、家电等耐用消费品。

其它方面,关注券商板块配置价值。

我们对后市保持相对乐观,券商板块在市场向上阶段有望演绎beta性行情。此外,年内主板全面注册制将助力券商基本面保持相对强劲。


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